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《營運動能仍弱，中立解讀將進行的籌資計劃》
◆3Q09 獲利優於預期，惟非來自經常性獲利成長
永豐金自結今年累計前三季稅後獲利8.61
億元，稅後EPS 為0.12
元，其中3Q09 單季獲利13.78 億元，稅後EPS 為0.2
元。就子公司獲利來看，永豐銀3Q09 獲利雖轉虧為盈，惟此乃因已無任何一次減損認列，經常性獲利仍然疲弱，且FENB 逾放問題亦未改善，永豐金3Q09 呆帳費用仍增加15.45 億元，信用成本並未降低；證券則受惠於股市交易熱絡，自營獲利大幅增加，惟此部份並非經常性獲利成長，貢獻仍具波動性。我們上調其獲利預估，09 年稅後EPS
由原0.11
元上調至0.22元，10 年則預估為0.49
元。
◆中立解讀即將進行的募資計劃
永豐銀在今年9 月底現金增資45 億元後，日前董事會再通過總發行股數約20 億股，總金額不大於300
億元的籌資案，預估此將稀釋永豐金29%的股權。我們仍認為永豐金目前並不具任何特殊陸資參股條件，原因包括FENB 懸而未決的逾放問題、核心獲利仍弱，各項業務亦不具特殊利基性，因此我們認為此籌資案之目的可能將用於再注資於FENB，或進一步強化永豐銀之資本結構，而非以前進中國為主要考量。
◆投資建議
永豐銀3Q09 獲利已漸回至正軌，惟證券自營獲利的成長卻非來自經常性獲利，美國FENB 亦續存信用成本壓力，永豐金整體獲利仍存隱憂。我們仍認為永豐金的陸資合作題材，仍待金融MOU 以及市場准入條件開放後，方有明朗的結果，近期的籌資計劃應仍將以強化自身資本結構為主。考量其可見的獲利復甦動能，調整其目標價至12 元(1X 10F PB)，投資評等仍維持「中立」。
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